　杨德龙：证监会主席吴清讲话高屋建瓴大力推动资本市场高质量发展　12月6日，中国证券业协会第八次会员大会在北京举行，证监会主席吴清在会上发表讲话，引发市场广泛关注，资本市场随即出现反弹，作出积极回应。吴清主席的讲话有效提振投资者信心，在12月这一年末关键时点发表此番讲话，对稳定市场预期、增强投资者信心具有直接作用，有助于推动2026年市场行情进一步深化。吴清主席在讲话中指出，应为优质证券类公司适度松绑资本约束，合理提升杠杆水平，并优化监管机制。该表态对推动证券行业高质量发展具有重要意义。证券公司作为资本市场的重要中介机构，通过提升客户服务质量、拓展合理的资本空间、适当提高杠杆使用效率，有助于吸引更多增量资金进入资本市场，为本轮慢牛长期行情提供坚实支撑。近期，证券行业已出现一些强强联合的并购重组案例，这是我国打造“航母级”券商的重要举措。通过资源整合与协同效应，有效缓解行业同质化竞争压力，避免出现佣金大战，进而提升行业集中度与整体发展质量。二级市场上，部分券商股价也出现上涨，体现出市场对政策导向的积极解读。我国证券行业未来发展空间广阔，随着本轮慢牛行情逐步确立，市场交投活跃度显著提升。今年以来，多数交易日的日成交额超过2万亿元，较历史水平明显放大，反映出投资者参与意愿较强。2026年伴随行情纵深推进，证券行业将迎来更广阔的发展机遇。吴清主席强调，要着力提升证券行业发展质量，进一步加大对实体经济的支持力度。繁荣的资本市场是提振居民消费、推动实体经济转型升级的关键支撑。当前，我国资本市场开局良好，慢牛长牛格局初步形成，上证指数一度突破4000点关口，随着行情不断夯实，投资者信心也将持续修复。同时，居民储蓄向资本市场转移的趋势日益明显。据统计，截至11月末，2025年全年新开立股票账户数逼近2500万户，部分月份单月开户数超200万户。与此同时，基金销售显著回暖，权益类基金发行规模超过固定收益类基金。前11个月新发基金募集份额达1.06万亿份，其中权益类基金占比超过一半，为市场注入了高质量的长期资金，也印证了居民资产配置结构正在发生转变。证券公司与基金公司作为资本市场的重要参与者，是普通投资者入市的主要渠道。无论是通过直接开户参与股市，还是通过公募基金间接投资，已成为广大居民配置金融资产的主流方式。这一趋势不仅有助于延长本轮慢牛行情的持续时间，还将产生显著的财富效应，使逾2亿股民和7亿基民切实分享经济增长成果，增加财产性收入，进而有效拉动消费，助力宏观经济进一步复苏。因此，本轮牛市承载着三重使命：其一，促进居民消费增长；其二，借助财富效应改善居民资产负债表，部分投资者可能将投资收益用于改善居住条件，对房地产市场企稳发挥积极作用；其三，资本市场健康发展可为科技创新企业提供高效融资平台，支持更多企业通过IPO登陆资本市场，加快新质生产力培育。近期一些明星企业成功上市，引发市场高度关注，为未来独角兽及行业龙头企业的成长奠定基础，有力支撑实体经济高质量发展。吴清主席还强调，应持续优化监管体系，鼓励产品创新，推出与投资者风险承受能力相匹配的金融产品。此举有助于在公开、公平、公正的原则下，让更多投资者安全、有效地参与市场，共享国家经济发展红利。通过开发契合不同风险偏好的金融工具，是资本市场功能完善与成熟发展的内在要求。资本市场的健康发展，需兼顾融资功能与投资功能。前者服务于实体经济与科技创新，后者则关乎广大投资者的获得感与收益体验。唯有两者协同并进，方能形成良性循环，吸引场外资金持续流入。今年以来，居民储蓄向资本市场转移的进程已然启动。展望2026年，随着市场从结构性牛市向全面牛市演进，这一转移趋势有望进一步加速。与此同时，外资对中国资本市场的看法趋于积极，多家国际金融机构表达积极看多中国资产的立场。同时，通过沪港通、深港通等渠道持续增持A股优质标的资金也在增加，2026年，这一趋势可能仍将延续。中国核心资产在全球配置中具备较高价值，外资提升对中国资产的配置比例，既是战略判断，也是现实需求。在此轮慢牛长牛背景下，更多境内外资金有望稳步流入中国优质资产，推动市场行情持续走强，进一步巩固本轮长期向好格局。券商股被视为市场风向标，通常在行情确立阶段券商板块表现突出。然而，2025年券商股整体表现相对平淡，主要源于市场对当前牛市性质存在分歧，尽管上证指数已站上4000点，仍有相当一部分投资者持观望态度。这在历史上较为罕见，2007年与2015年大盘突破4000点时，市场普遍确认为大牛市；而此次虽指数达标，但认同度不足，主要原因在于行情呈现结构性特征，科技板块一枝独秀，银行股也受到稳健型资金偏好而上涨，但很多其他板块表现平平，导致出现“赚指数不赚钱”的现象，券商股目前表现一般也与大背景有关。展望2026年，随着稳增长政策逐步落地见效，宏观经济数据有望持续改善，投资者信心或将进一步增强，市场风格亦将趋于均衡。科技板块预计仍将是重要投资主线，同时新能源、消费、军工、有色金属等板块有望轮动活跃。随着市场赚钱效应扩散，牛市基础更加牢固，投资者信心也将提升，叠加针对证券行业的利好政策支持，券商板块在2026年的表现也值得期待。（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）责任编辑：石秀珍 SF183

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